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苏垦农发(601952)

事件：公司近日发布2022年报。2022年，实现营收127.27亿元，同增11.86%；归母净利8.26亿元，同增10.76%；扣非后归母净利6.71亿元，同增13.19%。基本每股收益0.6元，ROE13.14%，较上年提升0.28个百分点。点评如下：

稻麦种植业务耕地面积稳步扩张，资源优势进一步增强。2022年，公司积极优化种植结构，加强精细化管理，虽遭遇干旱和低温等自然灾害，但稻麦产品单产和总产基本稳定。全年自有基地稻麦单产2280斤，拓展基地稻麦周年单产1910斤，与上年相比基本持平；大小麦自营总产53.15万吨，同降1.53%；水稻自营54.58万吨，同减9.93%；公司积极响应政府号召，圆满完成10万亩玉米大豆带状复合种植任务，玉米和大豆总产3.72万吨和0.66万吨。2022年，公司积极参与土地流转，自主经营和流转耕地面积稳步扩张，土地资源优势进一步扩大。截至2022年秋播，自主经营耕地面积约127.8万亩，其中土地流转（含土地托管与合作种植，下同）面积约31.81万亩。近三年，公司经营土地面积稳步增长，尤其是土地流转面积增加了约8万亩，年均增幅达到6.63%。毛利率方面，大小麦毛利率为33.25%，较上年上升0.17个百分点；水稻毛利率10.07%，较上年下降9.33个百分点。常规稻麦种子业务营收增长，毛利率上升。2022年，稻麦种业营收19.26亿元，同增11.91%；营收的增长主要得益于种子产品销量增长和价格上涨。全年，公司常规麦种销量30.82万吨，同增11.05%；常规稻种销量7.64万吨，同减27.39%，两种产品合计销量38.46万吨，同增11.86%。种子产品毛利率12.63%，较上年同期上升1.23个百分点。近三年，公司稻麦良种年产量超过40万吨，占据江苏省常规稻麦种40%以上的市场份额，市占率一直稳固。其他业务增长良好，大米加工业务实现营收45.55亿元，同增7.89%；农资服务业务实现营收25.66亿元，同增31.79%；食用油实现收入32.88亿元，同增4.97%。

重大项目推进顺利，核心优势进一步增强。公司2022年顺利完成对苏垦麦芽的收购，解决关联交易问题；投资设立江苏种业作为全资子公司，着力打造育繁推一体化的领军企业；全年累计完成水利、烘干、厂房改扩建等基础设施项目投资超2亿元，着力增强抗灾夺丰收能力的烘、晒、储等基础设施建设。随着这些重大项目的建设完成，公司耕地资源优势和品质管理能力进一步增强，有利于公司长远发展。

盈利预测与投资建议。在全球经济疲软和地缘政治冲突不断加剧的大背景下，我国农业政策目标将更加聚焦粮食安全和种子自主可控，未来五年，粮食安全和种源自主可控的战略地位更为凸显，种业与粮食种植产业有望持续获得强政策支持，粮食价格也有望保持长期稳中上涨趋势。受益于此，公司核心主业粮食种植和种子业务有望保持良好的增长势头。随着耕地资源优势的加强，主业盈利能力也有望逐渐增强。预计公司23/24年归母净利润9.21/10.4亿元,对应PE为19.53/17.29倍，维持“买入”评级。

风险提示：粮价中长期涨幅不及预期，种植业政策支持力度不及预期

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